盛剑科技(603324.SH) 深度报告:立足废气治理，打造半导体厂务系统服务商
农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（210）-仔猪价格近期加速回落，原奶价格下半年有望回暖
建筑材料周报（2026年第25周）：看好电子布高景气持续，关注传统地产链底部布局机会
固德威(688390.SH) 财报点评:海外储能高景气推动成长，区域市场多点开花
泽璟制药-U(688266.SH) 深度报告:三抗创新出海，管线储备丰富
滔搏 海外公司快评:一季度流水下滑低双位数，公司澄清耐克终止线上经销授权传闻
盛剑科技(603324.SH) 深度报告:立足废气治理，打造半导体厂务系统服务商
半导体厂务设备：全球AI基建下一个通胀环节。AI算力驱动下全球晶圆厂大幅扩产，需求爆发使供应链脆弱性首先体现在工程建设端，洁净室建设面临严重缺工问题。晶圆厂建设遵循土建-洁净室-厂务设备-工艺设备的时序，随着工程推进，通胀由洁净室向厂务设备传导，海外厂务设备出现供给缺口。厂务设备虽不直接参与芯片加工，但作为洁净厂房的环境支持系统至关重要。国产厂务设备产品与海外厂商性能差距小，在国内重资产制造、模块化预制和交付响应方面更具灵活性，产能储备更充足，有望实现出海突破。
半导体特种排气风管有望实现出海“0-1”突破。废气处理是半导体生产的刚需环节，特种排气风管是其中的核心组件，全球生产风管的厂商众多，但具有高端认证的产能相对稀缺。受人力成本、材料成本、环保合规成本制约，海外特种风管厂商主观上无增产意愿，客观上无扩产能力。面对新建晶圆厂的特种风管供给缺口，EPC承包商或系统集成商不得不打破本地采购的惯例，集中向中国特种风管厂商采购。公司是半导体废气治理龙头，特种风管产品拥有FM双认证，当前产能储备充足，有较大增产空间。
关键厂务设备供不应求，公司产品加速迭代验证。公司产品不断向洁净室内部延伸，当前已布局工艺废气处理设备（Local Scrubber）、真空设备（Pump）、温控设备（Chiller）。在先进逻辑芯片的多重模板工艺和先进存储芯片3D堆叠工艺的推动下，芯片制造过程中的沉积、刻蚀等需求大幅提升，带动配套的真空、废气处理、温控设备需求量显著增加。国产Local Scrubber和温控设备在成熟制程产线已基本实现高比例替代，国产化率快速提升。海外真空设备出现供给缺口，为国产真空泵厂商打开宝贵替代窗口。公司产品性能对标国际一线年新产能正式投产，产能储备充足，核心产品已进入海内外头部客户产线验证与客户端技术验证阶段，订单有望逐步兑现。
风险提示：下游半导体行业资本开支不及预期风险、市场竞争加剧的风险、现金流持续承压风险、新产品客户验证进度不及预期的风险等。
模型商业模式逐步闭环，算力成为核心生产要素。2026年以来，模型最大的变化是跨越了可持续执行任务拐点，编程能力、长程任务、工具调用成为模型重点提升的方向。随着模型价值量不断释放，推理需求进入快速增长阶段，Anthropic或将实现单季度盈利标志着模型公司商业模式逐步形成闭环，算力正成为企业创造价值的核心生产要素。
伴随推理侧需求爆发，各公司自研芯片能力验证成熟，ASIC出货迎来加速期。我们预计26年ASIC芯片出货量大约770万片，份额为45%，并将在27年超过GPU份额达到58%。对比来看，英伟达GPU拥有更好的TPS，但是从TCO或者Cost Per Token角度，ASIC的优势更显著，因此也更加适合推理场景。
自研ASIC正在成为云厂商构建竞争优势的重要抓手。一方面，自研芯片有助于缓解高端GPU供给约束，提升算力供给能力；另一方面，相较于外部采购GPU，自研ASIC能够显著优化成本结构，提升云业务盈利能力。随着自研芯片成熟度持续提升，我们预计具备ASIC能力的云厂商有望在收入增长与利润释放两个维度持续受益。
谷歌：自研芯片进展领先同业，26年起对外出售，加速放量带动云收入增长。自研芯片已推动26Q1云收入同比+63%，预计26/27年出货量达到500/1500张，并于26年开始正式对外出售，预计27年贡献云收入占比达到18%。
亚马逊：26年起Trainium外部客户认可度提升，芯片业务整体ARR超过200亿美元，带动云收入加速。26年起Anthropic、OpenAI等更多外部客户逐步与公司签订合同，表明芯片能力已达到成熟可用阶段，伴随出货量持续增长，我们测算Trainium将带动AWS27年约4%的收入增速。
ASIC崛起对产业链投资的启示：1）ASIC设计与制造产业链。随着ASIC需求快速增长，云巨头正在逐步收回芯片设计主导权，并主动推动供应链多元化，其核心目标是实现更快迭代、更快交付以及更低TCO。例如Google正在弱化对博通的依赖，引入联发科、Marvell等设计伙伴；AWS也在持续优化Trainium产业链分工，通过提升自主掌控能力降低成本。2）网络与互联基础设施。随着ASIC规模化部署，产业瓶颈正逐步从算力转向连接。①Scale-up方向，交换芯片、CPO等技术有望受益于柜内连接升级。以Trainium3为代表的新一代机柜方案，NeuronSwitch-v1带来了大量的增量PCIe芯片需求。②Scale-out方向，Google采用的OCS光交换方案以及持续扩大的大规模网络架构，均将带动OCS芯片、光模块以及相关光通信器件需求增长。
AVGO：同时受益于ASIC放量和连接需求增加，但ASIC份额受冲击。博通此前在高端ASIC设计领域拥有超过80%市场份额，充分受益于TPU放量以及Meta、OpenAI等公司的ASIC需求，但由于谷歌分散供应链后续份额将受到冲击。
MRVL：ASIC放量、XPU Attach崛起、连接需求爆发。公司在ASIC设计层面尽管面临丢失Trainium份额的风险，但积极与谷歌洽谈合作同时大力发展XPU Attach业务。同时公司在光互联 DSP 市场占据绝对主导地位，充分受益于连接需求增加。
COHR：核心受益于光模块需求增加。从800G到1.6T以及后续的3.2T，ASP和需求量持续增长。
LITE：OCS贡献弹性，光模块需求放量。公司作为谷歌的核心供应商，目标是在2027年实现10亿美元的OCS芯片年化销售额。由于原本收入体量有限，因此TPU爆发释放的OCS需求有望充分贡献业绩弹性。
农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（210）-仔猪价格近期加速回落，原奶价格下半年有望回暖
生猪：行业重回深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振。6月18日生猪价格9.54元/kg，环比上涨0.63%；7kg仔猪价格约162.86元/头，周环比-19.34%。
白鸡：供给小幅增加，关注中长期消费抬升。6月18日鸡苗价格2.19元/羽，周环比-12.05%；毛鸡价格7.20元/公斤，周环比-2.17%。
黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。6月17日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.8/5.2/6.7元，周环比分别+4.4%/+6.1%/+6.4%。
鸡蛋：在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大。6月18日，鸡蛋主产区价格4.76元/斤，周环比-7.57%。
肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行。6月18日，国内育肥公牛出栏价为27.20元/kg，周环比持平；牛肉市场价为63.59元/kg，周环比持平。
豆粕：估值处于历史低位，关注油价及贸易端催化。6月18日，国内大豆现货价为4273元/吨，周环比+0.0%，国内豆粕现货价为2888元/吨，周环比+0.84%。
玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩。6月18日国内玉米现货价2367元/吨，周环比+0.25%。
橡胶：短期价格宽幅震荡，中期看好景气向上。6月18日，国内全乳胶山东市价为17650元/吨，周环比+2.62%。
核心观点：掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换。1）肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。2）生猪：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强。3）禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报。4）饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。5）宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。
建筑材料周报（2026年第25周）：看好电子布高景气持续，关注传统地产链底部布局机会
建滔积层板涨价超预期，产业链上游通胀加速。继5月27日，建滔积层板发布涨价通知，宣布对部分覆铜板及半固化片价格进行上调，其中板料涨价10%，PP（半固化片）涨价20%，6月16日发布新一轮涨价通知，近期铜价持续高位运行，电子级玻璃纤维布（玻纤布）价格持续上涨且市场供应十分紧张，导致覆铜板生产成本大幅攀升，宣布对旗下所有规格的FR-4覆铜板及PP半固化片统一上调价格，涨幅为15%。此次涨价为年内第5次提价且为最大单次涨幅，提价间隔进一步缩短至不足20天，经过5次提价板料累计涨幅达68%，PP半固化片累计涨幅达84%，显示AI算力需求驱动下产业链上游紧缺通胀加速。
泽璟制药-U(688266.SH) 深度报告:三抗创新出海，管线储备丰富
泽璟制药具备较强的创新研发能力。公司是一家集合创新药研发、生产和商业化能力于一体的生物医药企业，拥有小分子药物、重组蛋白生物新药、抗体新药研发平台，基于平台的研发优势，共有4款产品获批上市，十余款产品在研。在研产品主要布局在肿瘤、出血及血液疾病、免疫炎症性疾病和肝胆疾病等领域。
ZG006是具备全球BIC潜力的DLL3 TCE。ZG006（CD3/DLL3/DLL3）为全球首款靶向DLL3双表位的T Cell Engager（TCE），与FIC分子tarlatamab相比，ZG006在早期的临床数据中展现出更优的有效性，具备全球BIC潜力。2026年初，公司与艾伯维就ZG006达成超10亿美元的全球合作协议，合作伙伴艾伯维将负责ZG006的海外开发。ZG006在中国已经开展后线SCLC的注册性临床，有望成为首个获批上市的国产DLL3 TCE。
在研管线具有创新性，未来有望产出重磅产品。ZG005（PD-1/TIGIT）在多种实体瘤有良好的有效性，宫颈癌中展示出BIC的潜力，有希望成为PD-1免疫疗法的新突破，除了ZG005单药治疗，公司还在积极推进ZG005联合化疗药或生物药的临床研究。凭借创新的研发平台，ZGGS18（VEGF/TGFβ）、ZGGS15（LAG-3/TIGIT）、ZG2001（泛KRAS突变）等多款产品处于早研阶段，未来有望持续产出创新产品。
多款产品商业化销售，公司迎来收获期。多纳非尼现已获批用于晚期肝细胞癌的一线治疗和甲状腺癌适应症，获得多项权威诊疗指南和专家共识的推荐。重组人凝血酶为国内同类产品中首个获批上市并被纳入国家医保目录的产品，因凝血活性更高、生物安全性更好，大规模生产后成本可控，有希望迭代传统的止血药物。吉卡昔替尼为中国首个获批用于治疗骨髓纤维化的JAK抑制剂新药，同时拓展其在重症斑秃、中重度特应性皮炎、强直性脊柱炎等适应症中的应用。注射用人促甲状腺素β获批用于甲状腺癌术后诊断，默克负责产品国内的商业化销售，协议包括总额为2.5亿元的授权款及销售分成，借助默克在国内的销售网络和研发实力，加速产品商业化销售进程。
风险提示：研发进度不及预期；商业化合作不及预期；行业竞争风险；汇率波动风险；地缘政治风险。
风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。
伴随着人工智能技术的进步与应用的普及，人工智能对经济的影响也逐渐增加。为分析这些影响，本文构建了一个涵盖人工智能发展基础、技术发展、企业发展、相关需求等的人工智能发展指数，通过选取相关指标，测算人工智能整体发展水平与变化趋势。测算结果显示，该指数整体呈上升的趋势，在2024年后大幅提升，并具有季节性特征。
对比人工智能相关市场指数，本文所测算的人工智能发展指数与中证人工智能产业指数和万得人工智能主题指数等市场指数的平均ROE走势相关性较高。并且与人工智能市场指数相比，人工智能发展指数存在一定的前瞻作用。
对经济增长而言，人工智能发展指数与季度GDP的走势较为相关。两者都保持逐年上升的趋势，并且每年年内低点多发生在第一季度，高点多出现在第四季度。从相关性来看，人工智能发展指数与GDP之间存在明显的正相关关系，两者增速也存在明显的正相关关系。从投入产出角度来看，与人工智能发展相关的通信设备、计算机和其他电子设备以及信息传输、软件和信息技术服务，对经济发展的推动效果明显。
在对投资的影响方面，本文测算的人工智能发展指数与扣除房地产后的固定资产投资完成额的变动趋势较为相关，在季节波动方面两者的一致性较高。从环比增速来看，人工智能发展指数增速与中国固定资产投资增速的变动方向较为一致。从变动幅度来看，人工智能发展指数增速的变动比固定资产投资增速的变动更大。
在对就业的影响方面，本文所测算的人工智能发展指数与失业率呈明显的反向波动特征。在收入方面，人工智能发展指数与人均工资呈现反向变动关系。在对不同行业就业的影响方面，本文采用测算人工智能发展指数的人工智能相关专利数进行跨行业分析。在所选取的7个行业门类和47个行业大类中，人工智能专利增速与就业人数增速呈现正相关关系，人工智能专利增速与平均工资增速呈现负相关关系。
风险提示：海外市场风险波动；政策效果不及预期；模型风险。返回搜狐，查看更多